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序言

西方消费文化的典型：红酒、咖啡、可乐。

红酒，更是西方文化的代表，红酒牛排曾经是西餐的代表，是小资的话题，现如今，也已飞入寻常百姓家。逢年过节，白酒、红酒是不可缺少的酒桌“饮料”。

国内基业长青的红酒企业仅此一家，当属山东烟台的张裕公司。

正文

张裕上市至今，B股与A股数据如下所示：派现总额是融资总额的10倍以上，妥妥的价值创造者。

如果从2000年12月31日至2022年5月12日，合计22年，按照后复权统计：（后复权：复权后价格=复权前价格×(1+流通股份变动比例)+现金红利）

张裕A股的涨幅是427%，按照年份计算，上涨有12年，下跌10年，平均年收益19.40%。

张裕B股的涨幅是1286%，按照年份计算，上涨有12年，下跌10年，平均年收益58.45%。

也许这就是世界第八大奇迹——复利的力量，不要小看那点按年来看微不足道的分红。

言归正传，具体来看下红酒市场发展、公司2021年经营情况与2022年战略。

一、葡萄酒市场的现状

国内葡萄酒市场整体规模继续下降，进口葡萄酒和国产葡萄酒销量延续了“双下降”趋势，绝大部分葡萄酒生产经营企业经营困难，国内葡萄酒行业总体仍处于亏损边缘。

二、公司的应对策略

1、市场方面

坚持以市场为中心，坚持“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品”的发展战略和“向终端要销量、向培育消费者要增长”的营销理念不动摇。

对葡萄酒，在三聚焦战略的基础上，进一步聚焦品牌、聚焦产品、聚焦城市、聚焦打法、聚焦条码；

针对白兰地，进一步完善销售体系，在广东、烟台等传统成熟市场实现高低分离，独立体系已覆盖全国市场；

在2021年，公司葡萄酒与白兰地销售收入同比增长分别达到16.90%、18.90%。

但是需要注意的是公司葡萄酒的销量并未增长。同比下降了4.19%至67700吨，这与公司聚焦中高端的策略有关系。白兰地销量同比增长7.38%，达到了29799吨。

葡萄酒与白兰地的销量与高峰期2018年相比还有很大差距，特别是葡萄酒，在2018年葡萄酒高峰期销量112600吨，2021年只有67700吨，减少了40%左右比例，任重而道远。

针对进口酒，持续优化进口产品结构，聚焦公司海外收购品牌的核心产品；

加快数字化转型升级步伐，线上业务实现持续快速增长，销售额在葡萄酒行业全网销售额中排名第一。

2、管理方面：组织结构变化，成立多个事业部

龙谕事业部：高端葡萄酒突围，实现高端葡萄酒突破市场困局，开始走向反转

酒庄酒事业部：稳定并巩固现有的高端酒市场

解百纳事业部，稳住基本盘；

成立白兰地事业部，形成更加独立的白兰地销售体系；

成立进口酒事业部，继续专业做进口酒业务；

成立线上业务事业部，谋求线上业务的更大发展。在营销策略和投入上更加聚焦，整合更多投入，锚定规定的营销动作，更多投在目标消费群体培育和核心品牌宣传上，精准触达中高端消费阶层，抓住年轻消费群体迭代的机会，探索更多营销创新机会；

继续深化与京东、天猫等电商平台合作，大力推动数字化改造，整合打通各业务模块，为线上线下经营体系及业绩增长不断赋能。

三、公司的核心竞争力

1、品牌：“张裕”商标和“解百纳”商标和“爱斐堡”商标均为“中国驰名商标”，具有强大的品牌影响力和品牌美誉度。

2、营销网络：形成了由公司营销人员和经销商两支队伍为主体的“三级”营销网络体系，网上销售平台已初具规模和一定影响力，具备强大的营销能力和市场开拓能力。

在国内经销商占据主导地位，这也是公司当前主要销售模式，公司与经销商采取现款现货结算方式，并且主要采用买断经销方式。公司经销与直销（主要是线上模式）的收入情况如下所示：从相关数据来看，经销模式的毛利率2021年同比提升2.43%，直销提升4.38%，经销占营收比例82.55%（2020年86.75%，降低了4.2%），直销17.45%（相比2020年的13.25%，提升了4.2%）。

经销商2021年数量变动如下：

3、研发：公司依托“国家级葡萄酒研发中心”，拥有实力强大的酿酒师团队，掌握了先进的葡萄酒酿造技术和生产工艺，具备较强的产品创新能力和完善的质量控制体系

4、基地:公司在山东、宁夏、新疆、辽宁、陕西等中国最适宜酿酒葡萄种植的区域发展了大量葡萄基地，下属境外企业在所在国有相配套的葡萄基地，公司葡萄基地总体规模和结构已基本可以满足未来发展需要。

5、品类：葡萄酒、白兰地、起泡酒等系列产品百余个品种，涵盖了高、中、低各档次，可以满足不同消费人群的需要。

公司产品具体细分为葡萄酒和白兰地两大系列，其中葡萄酒主要有张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕、黄金冰谷、醉诗仙、味美思、瑞那、巴保男爵、多名利、爱欧、歌浓和魔狮等品牌；白兰地主要有可雅、迷霓、派格尔、富郎多等品牌。

6、全球布局：公司已在中国、法国、智利、西班牙、澳大利亚等世界主要的葡萄酒生产国完成产能布局，可以更好地利用全球优质原料资源、资本、人才和先进生产工艺及技术，为消费者提供多样化的优质产品，更好地服务消费者。

公司全球布局的企业，全部处于集团绝对控股状态。西班牙爱欧持股90%，智利魔狮持股85%，澳大利亚歌浓酒庄持股97.5%，法国法尚控股持股100%。（注意：是集团控股，非上市公司控股）

2021年，西班牙爱欧集团收益是1316万，智利魔狮葡萄酒是1971万，澳大利亚歌浓酒庄36万，法国法尚控股亏损332万。

澳大利亚歌浓酒庄(Kilikanoon Wines)2014年至今，歌浓酒庄连续被评为“双红五星酒庄”。

智利魔狮酒庄(Indomita Wine Company)位于Maip-oValley迈波海岸山脉地区，是智利五大名庄之一。

集团海外布局收购公司的商誉情况：

2013 年 12 月收购法国商贸，形成商誉人民币 13,112,525 元；

2015 年 9 月收购爱欧集团，形成商誉人民币 92,391,901 元；

2017 年 7 月收购智利魔狮集团，形成商誉人民币 6,870,115 元；

2018 年 1 月收购澳大利亚歌浓酒庄，形成商誉人民币37,063,130 元，

7、激励机制：

公司大部分员工通过控股股东间接持有本公司股权，员工利益和股东利益有较高的一致性，有利于更好地激励员工为股东创造价值。

从控股股东的股权结构来看，烟台裕华投资发展有限公司占有45%的股份（持有该公司股份的主要是张裕集团及本公司中层员工26人、普通员工46人）。这样的企业谁能不爱，赚钱就是为自己，每年的分红员工都有收益，谁不爱为自己工作呢！

集团股东具体的介绍如下图所示：

四、公司的2022战略

1、发展战略

公司将坚持“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品”的三聚焦发展战略和“向终端要销量、向培育消费者要增长”的营销理念不动摇，深化营销体系改革，加大宣传和营销力度

2、具体战术

做强葡萄酒、做大白兰地、做靓进口酒（先锋国际酒庄联盟）、做稳海外业务（全球酒庄布局），推动多酒种全面发展。

3、业绩目标

2022年，公司将力争实现营业收入不低于43亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在34亿元以下。

从近10年财务数据来看，营业总费用控制在34亿之内实现的概率很高，2022年营业收入提高到不低于43亿，同比2021年增加至少8.7%。

目前从一季度公布的相关数据看，不是很乐观。其中，一季报营业收入同比仅仅增加2.82%达到了11.66亿，营业成本同比下降0.99%，主要是财务费用下降了75.69%。

总结

1、张裕公司是一家基业长青的企业，在A股与B股市场，长期回报率非常可观。

2、张裕公司2022年市场目标收入不低于43亿，任重而道远，需要跟踪中报数据继续验证。

3、张裕公司具备长期投资的基础，核心竞争力优势明显。

4、张裕公司当前是否可以投资，需要重点考虑当前公司估值情况、安全边际等，后续会继续深入研究公司的估值与安全边际。

本篇文章就张裕说张裕，仅仅说明公司当前所处的市场现状及公司的基本业务布局、公司管理变革与公司战略等，不作为投资的依据。