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虽然“跑赢葡萄酒大盘”，但国产葡萄酒企业张裕连续七年遭遇增长乏力。

日前南都酒水消费舆情指数记者留意到，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称张裕股份）发布2018年报，该公司实现营业收入约为51.42亿元，同比增长4.25%，扣非净利润为9.65亿元，同比下滑2.1%。

据南都记者了解，这是张裕股份连续第七年增长乏力，尤其是葡萄酒业务更是接连下滑，而对于该公司“押宝”白兰地前景，目前业界持观望态度。

去年多家子公司陷亏损，增长乏力“归因于市场”

据了解，去年张裕股份将公司盈利增长停滞的部分原因归咎于行业因素。南都记者以投资者身份致电该公司证券办，询问盈利增长乏力的原因时，对方表示与其年报公告几乎同出一辙：国内葡萄酒行业市场环境的变化。

2018年报中，张裕股份方面称增长乏力的因素归因于市场和成本。该公司称，去年国内葡萄酒行业总体销售金额较为平稳，但进口葡萄酒和国产葡萄酒销量出现“双下降”，随着进口葡萄酒不断蚕食国产葡萄酒的市场空间，国内葡萄酒市场竞争十分激烈；原料和包装材料价格上涨，固定资产折旧、运费和人力成本增加，进一步加大了公司盈利增长的压力。

南都记者留意到，在去年年报中，张裕股份旗下多家主要子公司出现不同程度的净利润下滑，烟台张裕-卡斯特酒庄有限公司实现净利润371万元，同比下滑62.4%；北京张裕爱斐堡国际酒庄有限公司实现净利润1655.6万元，同比下滑5.3%；智利魔狮葡萄酒简式股份公司实现净利润1593.4万元，同比下滑44.7%。

与此同时，张裕股份方面还需要向张裕集团上交商标使用费用，据南都记者统计2013年至2018年商标使用费数据显示，张裕股份已经向张裕集团上交合计近5亿的商标使用费，

即使盈利能力增长乏力且遭遇商标使用费等情况，不过张裕股份方面对2019年仍有信心，该公司方面表示“将力争实现营业收入不低于53亿元”，“将主营业务成本及三项期间费用控制在37亿元以下”。

但是从盈利前景方面，Wind一致预测显示，券商预计2019年张裕A净利润为10.79亿元，相比2018年仅增长3.5%，而在投资评级和目标价中，去年10月和11月，四家评级机构都下调了张裕股份在今年的净利增长预期。

实际上，对于提振公司业绩方面，张裕在去年年底也有相应动作。去年1月11日，张裕启用“老张裕人”周洪江出任新一任掌门人，在其上任后就对张裕进行相关改革，当时周洪江还称：“张裕的未来可期，当然调整的效果不会立即显现，需要一个过程，希望到年底能有一个明显的变化。”

扣非后净利相较2011年近乎腰斩，“押宝”白兰地“突围”？

实际上，张裕扣非后净利润（下文净利润均指扣非后净利润）下滑系7年来该公司盈利能力增长乏力的缩影。

南都记者梳理了张裕股份2011年至2017年年报了解到，自经历2011年营收和净利润最高峰后（分别为60.27亿元和18.35亿元）就进入下行区间，尤其是净利润部分，除2015年和2017年有略为回升现象外，2014年后均为突破10亿元，而且去年的9.65亿元仅相当于2011年的52.5%，数字几乎“腰斩”。

2011年至2017年张裕股份营收与扣非后净利润

南都记者发现，对于2012年后的营收和利润的财务表现，除2012年张裕股份称系因“三公消费”影响外，该公司均将当营收表现归因于“国内葡萄酒需求增长放缓”和“市场竞争加剧”。

南都记者发现，张裕股份的主营产品葡萄酒在2012至2018年所带来的营收也呈现下滑——触底——反弹趋势，自2014年该公司葡萄酒营收陷入最低谷（32.01亿元）后逐步上升，直至去年回升至40亿元左右，但与之相对的，张裕股份葡萄酒的毛利率从2012年起节节下降，其葡萄酒产品毛利率从79.25%下降至去年的63.48%。

2011年至2018年张裕葡萄酒业务数据

业界认为，张裕股份的葡萄酒呈下滑波动态势的背后，是进口葡萄酒带来的冲击，宏观面上，从2012年起我国葡萄酒进口量呈大幅上升趋势，在2018年进口量达到72.96万吨（较2017年最高峰有下滑），但与之相对的，我国国产葡萄酒产量则是连年下滑，直至去年产量甚至下滑至62.9吨；而对于国内葡萄酒市场形势，多名业内分析人士向南都记者表示，未来葡萄酒市场系呈现不断上涨区间，“尤其是进口葡萄酒需求量正不断上涨”。

2011年至2018年我国国产葡萄酒产量及进口葡萄酒进口量

在葡萄酒营收难以提振业绩的情况下，张裕方面亦将增长目标转向白兰地，并且在2018年宣布“要大大提高白兰地业务的比重”，并向中高端白兰地进行布局，甚至放言“将其提高至葡萄酒业务的60%”，周洪江在去年也对外表示，白兰地这一品类无疑将是未来中国葡萄酒业一个主流的风口，“2018年张裕在白兰地的市场投入将达到2017年的两倍，并搭建白兰地专职营销体系”。

作为占张裕股份营收近20%的业务，南都记者梳理发现，张裕白兰地收入呈现波动增长态势，在去年差点突破10亿大关，可能因加大投入原因，去年该公司白兰地毛利率从每年60%以上下滑至59.60%。

2011年至2018年张裕白兰地业务数据

对此有分析人士认为，目前中高端白兰地基本被国外品牌垄断，且有特定消费人群，且对部分品牌依赖度较高，普通消费者对于国产白兰地基本没有认知概念，培育周期与教育成本极高，“因此张裕在此发力具有较大难度”。

据悉，张裕股份方面曾在2010年表示，要在未来五年实现销售额100亿元的目标，但是直至目前，张裕股份方面与其“百亿目标”仍有一段距离。对于未来张裕有何发展走势，南都酒水消费舆情指数将持续关注。

南都酒水消费舆情指数记者 贝贝 实习生 姜熙泽